(網(wǎng)經(jīng)社訊)電商滲透率加速提升，供應(yīng)鏈能力成核心競爭力之一：中國線上實物零售額在疫情后恢復(fù)迅速，實物零售線上滲透率在1H20月平均同比提升5-6個百分點，明顯快于2019年，2020年月滲透率峰值在11月超過30%，符合我們的預(yù)期。疫情后，快消、醫(yī)療健康、生鮮等原線上滲透率較低的細(xì)分品類迸發(fā)出強(qiáng)勁的增長勢頭；同時擁有自有物流服務(wù)體系的電商參與者能夠安全、高效地保障消費(fèi)者用戶體驗以及線上零售業(yè)務(wù)的穩(wěn)健性。我們持續(xù)看好私域電商和新零售領(lǐng)域的增長機(jī)會：建立在社交媒介基礎(chǔ)之上，通過社交活動、內(nèi)容分享等方式以獲客并達(dá)成交易的私域電商蘊(yùn)含可持續(xù)的潛力；在線上流量紅利見頂以及線下消費(fèi)需求仍在緩慢恢復(fù)的大趨勢下，將線上流量和線下供應(yīng)鏈結(jié)合起來，構(gòu)建核心競爭力，?全渠道?將會成為用戶消費(fèi)的新常態(tài)。
線上娛樂需求和用戶參與度快速提升：受疫情影響，用戶居家時長增加，線下文娛活動開展受限，用戶娛樂需求進(jìn)一步轉(zhuǎn)向線上。在線游戲、長短視頻、在線音樂在疫情期間需求驟升。2020年從國內(nèi)游戲市場從同期驅(qū)動力來看，ARPU的動力遠(yuǎn)大于玩家數(shù)的增長；2021年，雖然游戲行業(yè)面臨同比高基數(shù)壓力，但我們看好新爆款游戲的增量貢獻(xiàn)，增長動力或從原有的頭部游戲?qū)崿F(xiàn)切換，海外市場仍然是開疆?dāng)U土的重要陣地。在后疫情時期，不同的線上娛樂形式也受到?后勁?，比如線下活動受限長視頻內(nèi)容的后續(xù)供給，頭部用戶付費(fèi)意愿下滑也影響了秀場直播行業(yè)變現(xiàn)；但對于游戲、短視頻、大流量平臺的內(nèi)容消費(fèi)需求相對穩(wěn)健增長。
流量結(jié)構(gòu)變化催生新的變現(xiàn)機(jī)會，2021年是重要的投入年：整個中國互聯(lián)網(wǎng)用戶流量紅利已經(jīng)見頂，根據(jù)QuestMobile，2020年9月中國移動互聯(lián)網(wǎng)用戶MAU達(dá)約11.5億，同比微增2%，但1-9月凈增已經(jīng)超過2019年的全年凈增。在此大趨勢下我們看好年輕用戶需求的驅(qū)動力、低線城市用戶流量變現(xiàn)轉(zhuǎn)化、線上搜索流量向基于推薦算法的信息流轉(zhuǎn)化、內(nèi)容搜索流量的提升、社交網(wǎng)絡(luò)內(nèi)短內(nèi)容流量的提升、以及大量私域流量逐漸累積。新趨勢孕育著新的變現(xiàn)機(jī)會，其形式包括廣告、娛樂直播打賞、電商消費(fèi)、內(nèi)容訂閱等。我們預(yù)期這些較新的趨勢和細(xì)分領(lǐng)域的增長機(jī)會意味著2021年要加大新領(lǐng)域的投入以抓住結(jié)構(gòu)性的增長機(jī)會。
2021年，我們看好互聯(lián)網(wǎng)三個大方向：①電商行業(yè)可見度仍然相對較高，并且疫情后的結(jié)構(gòu)性增長機(jī)會可持續(xù)。推薦京東（相對激進(jìn)的增長戰(zhàn)略持續(xù)，供應(yīng)鏈核心優(yōu)勢鞏固，超市品類成為關(guān)鍵增長引擎），阿里巴巴（外部環(huán)境改變不改核心市場平臺穩(wěn)健變現(xiàn)，電商基礎(chǔ)設(shè)施布局完善，生態(tài)內(nèi)多業(yè)務(wù)協(xié)同拓寬業(yè)務(wù)邊界），拼多多（差異化經(jīng)營優(yōu)勢顯著，農(nóng)產(chǎn)品電商及用戶ARPU對GMV的驅(qū)動?后勁?將顯現(xiàn)，規(guī)模效應(yīng)下盈利能力改善可期）。
②娛樂賽道，我們看好用戶盤還在擴(kuò)張期的流量平臺以及頭部或細(xì)分賽道的頭部流量平臺，高用戶群蘊(yùn)含廣告、直播、電商等變現(xiàn)潛力。推薦騰訊（爆款新游接力游戲增長引擎，社交廣告長期動力充沛，小程序和支付基礎(chǔ)設(shè)施助力企業(yè)數(shù)字化運(yùn)營和營銷）、網(wǎng)易（游戲研運(yùn)能力行業(yè)領(lǐng)先，爆款新游可期，云音樂和在線教育板塊高增長）、嗶哩嗶哩（用戶擴(kuò)張超預(yù)期，直播和廣告變現(xiàn)隨流量盤擴(kuò)張，針對年輕用戶營銷的優(yōu)選平臺）、頭部短視頻平臺（高流量吸引線上廣告預(yù)算，UGC電商變現(xiàn)潛力釋放，全民生產(chǎn)和消費(fèi)的短視頻內(nèi)容成為信息傳導(dǎo)的重要通路）。
③從助力企業(yè)和商家運(yùn)營數(shù)字化的角度，我們看好微盟和有贊（依托微信生態(tài)流量和基礎(chǔ)設(shè)施，私域流量的電商變現(xiàn)潛力日益顯現(xiàn)，SaaS服務(wù)助力商家數(shù)字化運(yùn)營）、金山軟件（信創(chuàng)逐步釋放收入潛力，游戲運(yùn)營能力穩(wěn)健，雙引擎驅(qū)動利潤增長）。■風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩影響消費(fèi)能力與意愿；在線娛樂行業(yè)在同比高基數(shù)基礎(chǔ)上增速顯著放緩；國際局勢不確定性影響海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張；不同類型應(yīng)用對互聯(lián)網(wǎng)用戶時長競爭加??；互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，或影響未來兼并收購活動的開展。
